投再度回归拿地。2024年上半年，城投拿地金额占比同比提升8.24个百分点至38%，更有年中单月拿地占比超过50%。城投托底拿地的需求始终存在，但需关注近年“囤地”后的土地库存去化进度。

2021年以来，房地产市场下行，土地市场也逐渐遇冷。据企业预警通统计，2024年上半年年，政府性基金收入中的土地出让金收入1.53万亿元，同比下降18.30%，已连续3年下滑。2022年与2023年的上半年，土地出让金收入分别同比下降31%、21%。

由于地方政府财力是城投偿债能力的重要支撑，而地方政府性基金收入是地方政府财力重要的组成部分，土地出让市场的边际变化情况一直是城投债投资者的关注重点之一。

此外，城投公司承担发展地方经济职责，随着房企拿地积极性下降，“托底”拿地是2022年以来的一直存在的行为。但在2022年10月财政部《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》明令“严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入”后，城投托底拿地行为受到了监管。

根据华创证券固收首席周冠南的统计，2022年，全年土地成交额同比下降29%，城投拿地占比提升至48%。在2023年城投拿地占比明显回落后，2024年城投拿地占比有所回升。2024年上半年，城投拿地占比同比提升8.24个百分点至38%。

图：土地成交额与城投拿地占比

（资料来源：华创固收，财联社整理）

单看6月，城投拿地占比攀升至54%。华西证券固收首席姜丹指出，一般年末土拍市场往往存在冲量需求，城投拿地占比多提高至50%以上，而上一次出现“年中城投拿地占比超50%”情况是在2022年5月。

另有分析师指出，面对民企拿地困难、土地财政压力较大的背景，城投一直是土地市场走弱之下的重要托底力量。不过，与房企相比，城投运营开发能力有限，催生大量代建需求。城投拿地后的开工率较低，需关注近年“囤地”后的土地库存去化进度。

分省市来看，根据周冠南的统计，2024年上半年，江西、重庆、湖北、江苏城投拿地金额占总成交金额的比重超50%。同比变化上，9省城投拿地占比有所下降，其中吉林、广西下降10个百分点以上，而重庆、江苏、江西提升20个百分点以上。

拿地金额位居前的城投主体主要分布在河北、湖北、浙江等地。从拿地金额相对当地土地成交总额占比来看，萍乡市赣湘产业园区发展有限公司、柳州市祥源领地地产投资有限公司、鄂州市产城控股有限公司、河北雄安商务服务中心有限公司、舟山海城投资有限公司占比均超50%。

关键词：城投,证券